①由于货币政策的影响存在“漫长而多变”的滞后期，美联储自2022年3月以来加息的500个基点中，很大一部分(甚至可能是绝大部分)尚未在实体经济中显现出作用。对美联储和美国经济而言，艰难时刻才刚开始。
②随着美联储越来越接近“利率峰值”，政策制定者、消费者、企业和金融市场发现自己陷入了困境--一方面对似乎正在发生的“软着陆”心存感激，但同时也意识到紧缩周期的全面影响尚未到来。
③这种说不清道不明的滞后性解释了，为何自去紧缩周期开始以来，美联储与市场之间一直在上演一场猫鼠游戏。
④美联储官员要极力确认通胀已经成为过去式，试图引导利率市场远离宽松的金融环境，不再秉持他们长期持有的观点：几乎在达到终端利率的同时立刻就会放松政策。
⑤市场本身长期以来一直认为美联储会迅速转向一系列相当激进的降息行动，主要是为了解决紧缩周期中累积下来的滞后影响。
⑥随着消费者物价年通胀率大幅降至3%，美联储的加息行动接近尾声，经济学家弗里德曼在1961年首次提出的“漫长而多变”的滞后效应现在将受到更近距离的审视。
⑦图：美国CPI年通胀率较前月变化幅度：目前已连续12个月下降，追平一个世纪前的纪录
⑧有一个古老的经验法则：货币政策的作用需要18至24个月左右的时间才能在实体经济中体现。从最直观的角度来看，自2022年3月(也就是17个月前)以来500个基点的政策收紧，其效果仍未在实体经济中完全显现。
⑨这暗示就业和经济增长将遭受重大挫折。当然，事情并非如此简单，因为在现代社会，紧缩政策可以通过前瞻性指引、资产价格暴涨和金融条件收紧加速传导。越来越多的意见认为，自从弗里德曼提出“漫长而多变的”理论以来，滞后期已经大大缩短了

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