①日本的处境并不令人羡慕。在与持续数十年的经济停滞作斗争之后，这个全球第三大经济体可能即将进入一个良性循环，即通胀上升带动工资和支出增长。如果货币当局过早宣布胜利并收紧政策，就有可能使增长复苏脱轨，并可能引发债务危机。但日本等待加息最佳时机的时间越长，就会面临更多的市场动荡。
②日本正开始摆脱通缩心态。剔除波动较大的食品和能源价格，6月份的年通胀率略为放缓至4.2%，但仍高于日本央行2%的目标水平。此外，小公司也开始效仿大公司，提高员工的工资。然而，植田和男领导的日本央行仍预计2024年和2025年的物价涨幅将低于其目标。
③这一信念是日本央行将短期利率维持在负0.1%、并坚持实施了七年之久的收益率曲线控制政策的关键原因。根据该政策，为将10年期公债收益率控制在零上下50个基点范围内，日本央行购买大量政府债券。路透调查的经济学家中超过四分之三预计，在为期两天的政策审议后，日本央行周五将维持利率和收益率曲线控制政策不变。
④这并不奇怪。过早收紧政策可能会引发恶性经济循环。日本的利息支付将会急剧膨胀；政府债务总额在疫情期间加速增长，去年年底达到国内生产总值(GDP)的261%，这一比率是美国的两倍多。
⑤图：日本政府债务飙升
⑥日本财务省估计，利率每上升1个百分点，将使2026年的偿债成本增加3.6万亿日元(260亿美元)，据标普全球评级，这相当于那一年GDP的0.6%。在到期债务以更高利率进行再融资后，上述偿债负担可能会增加一倍以上。如果借贷成本上升对日本脆弱的经济增长造成的拖累过大，那么银行的贷款减值可能会抵消银行通过收取更高贷款利息而获得的收益。
⑦然而，央行按兵不动会引发市场波动。最近几周，日元汇率跌向去年9月份触及的水平，当时政府入市干预以支撑日元，为1998年以来首次入市阻贬日元；同时10年期日本公债收益率也在允许的上限附近波动。这可能最终迫使日本央行或政府采取行动。等待一个完美的时机来宣布抗通缩战争胜利将变得更加艰难

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